最近，瑞幸咖啡 (OTC:LKNCY)发布第二季度财报。

在茶饮咖啡行业深陷外卖平台价格战的第二季度，瑞幸总净收入达到123.59亿元，同比增长47.1%，为过去四个季度最高增速。营业利润更是同比暴涨61.8%，达到17亿元。

业绩面的暴涨之下，过去一年，瑞幸的股价已然翻倍。如果从20年的最低点算起，瑞幸的股价已然暴涨30倍。

2020年的许多人或许不会想到如今瑞幸的盛况，更不要说，前不久，瑞幸还在美国开出两家门店，被视为“反攻美国”。

外卖平台大战，怎么就肥了瑞幸?

今年二季度茶饮咖啡市场的关键词，无疑是外卖价格战。

4月开始，三大平台开启价格战，茶饮价格被打到有史以来最低。

。

2025年第二季度，瑞幸GMV同比增长46%至142亿元。其中，自营门店收入91.4亿元，同比增长45.6%，占总净收入的74%，营业利润更是达19.22亿元，同比增长42.3%。

联营门店收入也同比增长55%至28.7亿元，占总净收入的23%。

不仅如此，由于外卖平台价格战带来的单量增长，加上瑞幸外卖订单的单杯实收价格高于自取订单，外卖单量占比提升甚至对瑞幸单杯价格产生了一定的正面推动，第二季度，瑞幸自营门店同店销售额甚至同比增长13.4%，

借着价格战的东风，第二季度，瑞幸还开始加速开店，单季度净增长2109家门店。仅今年上半年，瑞幸已经新开近4000家门店。

对比之下，去年下半年，瑞幸新开门店仅2000多家。

在如此凶猛的开店频率下，截至二季度结束，瑞幸咖啡门店总数达到26206家。

同样于近日发布业绩的星巴克，2025财年第三季度（截止2025年6月底的近13周），中国区其净收入7.9亿美元，约合56.8亿元人民币，不如同期瑞幸的一半。

星巴克中国区的同店销售额上同比仅增长2%，尽管同店交易量同比增长6%，但平均店单价下降4%，抵消了单量上涨。

瑞幸能够取得这样的成绩，就不能不回溯到曾经的创立之初。

2018年年初，瑞幸咖啡开始试营业，这一年年底，瑞幸已开出2000家门店。2019年年底，瑞幸咖啡门店达到4507家。

与之对比的是，彼时瑞幸4000余家门店几无盈利，被业内预言，“80%门店将在一年内消失”。

2020年1月，瑞幸咖啡陷入财务造假的丑闻，股价暴跌97%，市值从巅峰期的835亿元蒸发97%至22亿元，面临从纳斯达克退市的危机，创始人陆正耀出局，公司背负上巨额债务。

在其他品牌仍以扩张为第一目的之时，瑞幸的目标先一步转换到了“活下去”，迫使瑞幸相较于其他茶饮行业同行，更早开始效率改革。

在被揭露造假之后，在同期茶饮咖啡企业疯狂扩店之时，瑞幸逆势开始收缩，关闭了大量低效门店，裁减冗余部门，通过债务重组降低负债率。

与此同时，瑞幸也放弃了过往资本驱动的“烧钱模式”，转向更为精准的私域运营，提前完成了效率革命，因此，在茶饮咖啡杀成一片红海之际，瑞幸才能从中脱身而去。

不难发现，在这场外卖大战中，瑞幸、蜜雪冰城之类标准化、快出餐的品牌承接绝大多数流量。

此前的京东战报显示，瑞幸、库迪、蜜雪冰城在上线四个月后成为首批销量破亿的品牌。

放眼未来，瑞幸和一众茶饮咖啡品牌或许要面临更为严峻的问题，那就是，如何把降下去的价格“涨”回来。

近两年来，中国咖啡市场经历了相当显著的洗牌。

2023年，瑞幸咖啡全年营收首次超越星巴克中国，成功登顶中国咖啡市场。

然而，同样是在这一年，全国有超过4万家咖啡门店黯然离场。与此同时，咖啡品牌的连锁化进程进一步加速，连锁化率从2019年的约12%大幅提升至2023年的28%左右。

从某种意义上看，咖啡市场的发展路径已与新茶饮市场越来越趋同，瑞幸也在主动步入这场更为广泛的竞争之中。

在此趋势下，瑞幸势必将更深地卷入茶饮市场的激烈竞争漩涡。

其商业模式在于，通过低价吸引客户，借助规模扩张摊薄成本，从而得以维持持续的低价策略，这曾是其无往不利的法宝。

瑞幸董事长兼CEO郭谨一曾在采访中强调，公司的核心优势并非单纯的低价，而是卓越的成本控制能力。

2024年，瑞幸店面租金等相关经营成本同比大涨65%，达到85.41亿元，其增长速度已经超过了门店扩张带来的营收增长。成本压力的陡增，无疑对低价策略的可持续性构成了严峻挑战。

无独有偶，在新茶饮行业，发展的拐点也已悄然到来。

今年2月，喜茶在内部信中宣布停止加盟业务。喜茶指出，当前新茶饮行业的“数字游戏”已走到尽头，无休止的价格战、营收和规模的内卷，正严重消耗着用户对新茶饮的热情与喜爱。

这实际上也是当前整个现制饮品品牌普遍面临的困境。

正如《万店盈利》中所分析，能够成功跻身“万店品牌”的企业，通常具备标准化、连锁化和品牌化三大特征。国内许多达到万店规模的品牌，往往在前两者上做得不错，却在真正的品牌化建设上有所欠缺。

在行业高速增长的增量时代，跑马圈地、价格厮杀、SKU的不断堆砌是核心竞争策略，目标直指快速抢占市场份额和消费者心智。

然而，随着市场饱和度不断提高、各项成本直线上升，单纯依赖低价和规模驱动的增长模式，其边际效益正急剧递减，甚至已难以为继。

这一转变清晰体现在，2023年至2024年间，霸王茶姬、喜茶、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨等头部品牌，几乎不约而同地进行了品牌形象焕新，频繁更新了品牌Logo。

这些动作共同标志着，中国现制饮品市场正经历深刻转型——从野蛮生长的“增量扩张期”，全面转向精耕细作的“存量竞争期”，以至于logo 都成了兵家必争之地。

未来，能够有效平衡规模扩张与运营效能、成功建立差异化品牌价值、并持续优化成本结构的企业，才能在竞争中主导格局。

对于瑞幸以及其他所有茶饮品牌而言，如何应对这一深刻转变，将是决定未来生存与发展空间的最大难题。

在外卖大战的助推下，瑞幸在某种程度上摆脱了过去两年间价格战对于品牌带来的冲击，目前瑞幸自营和加盟均回到了相对健康的增长水平。

但从未来来看，各大平台的补贴力度或许仍将加码，这也许会给瑞幸带来更为积极的外部环境，进一步将订单转移至线上。

同样，外卖大战带来的订单激增，也能部分帮助瑞幸完成进一步的消费者培育，触达更多消费者。

但与此同时，瑞幸以及整个现制饮品市场面临的困境是相通的，伴随着未来补贴红利减退，瑞幸仍将面临市场的残酷角逐。

持续控制成本，特别是外卖激增带来的配送成本上升，或将成为未来一段时间瑞幸急需解决的问题。

更长远的视角来看，如何打造品牌价值，如何增加用户粘性，仍是瑞幸乃至整个茶饮市场需要长期关注的问题所在。（全文完）

八月AI精选股现已出炉。

现在点击此处订阅，享受夏日半价特惠。

* 已是Pro会员？访问此处查看AI精选股