假设早前有人告诉你，以色列和伊朗会开战，而且战事不断升级，你必定会预期黄金价格飙升。但事实恰恰相反，金价不升反跌，比开战前更低。

如果在战前已知这消息，那些相信市场会机械式反应的人，肯定认定黄金会创下2025年最劲升幅之一。但市场走势却与大众预期背道而驰。实情是，市场对这场大战似乎完全无动于衷，单看金价走势图，根本看不出中东正爆发数十年来最大规模的战事。

让我分享几项研究成果，这些发现与市场惯常认同的机械反应论刚好相反，或能帮助大家明白上周的市况。

1988年，Cutler、Poterba和Summers在《是甚么推动股价》(What Moves Stock Prices)的研究中，检视了重大经济及其他消息（包括重大政治事件）后的股市表现，目标是建立一个能「事后」解释市场走势的模型。

研究指出，「」。他们更发现，「」。研究又指「」。他们补充：

「市场对此类消息反应冷淡，加上大市常在无甚要闻时大上大落，令人怀疑新闻能否完全解释股价变动⋯⋯」

1998年8月，《亚特兰大宪法日报》刊出Tom Walker的文章。他研究了42年来「突发」新闻与股市反应的关系，结论出人意表：

2008年有研究分析了两年间逾九万条新闻，涉及数百只股票，发现股价大上大落跟新闻其实无关：

「」

上周金价未升反跌，不少人觉得不合常理，但这些研究清楚告诉我们，这种情况实属平常。这让我想起《金融社会心理学理论》一书中的精辟见解，这是我读过最好的投资著作之一：

「分析员以为自己的工作就是要找出是甚么外围因素令股价起跌。」

「分析员往往太轻易相信新闻会影响市况。市场天天波动，新闻天天有，两者偶尔相符，就足以强化他们。当新闻解释不了市况时，他们就视而不见。这些信奉机械因果论的人，似乎从不正视或关心这些明显矛盾。」

让我再引用这本真知灼见之作：

「连美联储主席在国会作供时都谈及此事。2007年道指单日暴跌3.3%，次日这位美国最高级银行家坦言找不到『单一原因』解释周二的跌市。对一个支持『金融工程』的宏观经济机械论者来说，这番坦白实在令人意外。较近期的例子是2015年8月20日，股市创下18个月最大跌幅，但记者们也承认『找不到重大美国经济新闻』可以解释。」

直到现在，大萧条、1987年股灾、2010年闪崩、亚洲金融风暴等市场「异象」的成因仍然众说纷纭。1997年，一位诺奖得主坦言：「老实说，亚洲金融风暴这种事谁也想不到会发生，事后也没人说得清楚是怎么回事。」

Prechter在书中一语中的：「你见过物理学家没完没了地争论雪崩成因吗？⋯⋯经济学家对市场跌市和经济衰退感到摸不着头脑，就是因为硬要把机械模型套在金融市场上，这根本行不通。」

投资者明明一再见到市场跟预期背道而驰，却仍死抱着这些错误观念不放。为何我们总是迷信大众奉行的机械因果论？Daniel Kahneman在《思考，快与慢》（Thinking Fast and Slow）一书尝试解答这个谜团。他的分析很深奥，让我用以下引文和概括来说明他的观点：

人的思维有个奇怪的限制：

「我们太相信自己以为知道的事，又不肯承认对这个世界有多少不懂和不确定。我们总爱高估自己对世界的认识⋯⋯马后炮的假像更令我们自信过度。」

「」

这些年来，我一直想让投资者摆脱机械思维，用更客观的眼光看市，以提升投资回报。可惜，这条路走来着实不易。

让我借用一些智者的见解。例如17世纪英国哲学家兼科学家Francis Bacon，他以提倡科学方法论闻名，被尊为经验主义之父，创立了「Bacon法」这套归纳式科研方法。

他的见解或许能说明为何我的工作如此费劲。且让我结合Kahneman和Bacon的想法来解释：

Kahneman说：「要人相信假话，最有效是不断重复，因为人分不清熟悉和真实⋯⋯

几百年前，Bacon也有类似发现：

「」

媒体多年来日日灌输这种错误的机械思维，投资者早已习以为常。正如Bacon所说，一旦认定是真理，就会对反面证据视若无睹。这就解释了为何他们对上周的市况表现完全不当一回事。正如Prechter所说：「信奉金融机械论的人似乎永远看不见这些明显矛盾。」

Daniel Crosby在《投资者行为学》（The Behavioral Investor）中道出真谛：「人人都会信迷思，但学会质疑才能成为好投资者。」法裔美籍数学家Benoit Mandelbrot更直指经济机械模型不能套用在金融市场：

「有了多重分形理论，现在必须把经济学和金融学分开来看⋯⋯」

这就是我们选用艾略特波浪理论（一套建基于分形的市场分析系统）作主要分析工具的原因。所以在做决策时，别看电视，小心选择信息来源。

上周，不考虑消息面，只用数学分析金市，可以发现黄金期货在3474点出现阻力区。

随后，期货黄金真的在仅差2美元触及目标位时掉头，连紧张的中东局势都改变不了走势。冲突爆发后，金价走势就与大家预期背道而驰。

让我引用富兰克林两句话，帮大家从新角度看金价：

「人最擅长的就是为自己想做的事找理由。」

「以为是天鹅的可能只是鹅；就算真相难看难受，始终都是真相。」

再加上美国开国元勋约翰·亚当斯的一句金句：

「事实就是这么固执，无论你怎么想，都改变不了事实和证据。」

现在投资者要二选一：继续用错误的旧方法看金市，还是开放思维，接受另一种方法——这方法在分析金价升跌周期上，多年来都证明更准确、更有洞见。

我想再重申一次看法。只要上图的阻力区继续有效，金价很可能会大幅下跌，那时就是入市良机。但要提醒大家，这可能是2015年底（当时我们准确预测1050美元见底）以来最后一波升势。

短期展望方面，我预计GLD(NYSE:GLD)可能回调至275区附近，届时可以考虑入市。我们会密切关注未来几周走势，适时调整。这就是我目前的部署方向。

总之，建议投资者要独立思考，用事实和历史去验证所闻所见。主流媒体的报导往往是杂音，容易导致市场判断失误。是时候采用更成熟准确的分析方法，助你提升投资回报。

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