中东局势紧张，伊以冲突成为牵动股市的关键。2025年6月，随着双方直接交火不断升级，环球金融市场随即大幅动荡。

上周五，道指下挫近2%，标普500指数跌超过1%，油价则在短短数天内急升逾一成。避险情绪浓厚，带动黄金和美元走强。

本周美股将因假期休市一日，加上市场紧盯两国局势发展，预计波动将会持续。此前我们指出，美股大市从「解放日」低位强势反弹后，于伊以消息传出前已呈现超买。诚如我们指出：

「目前市况虽现超买，但这种状态往往会维持较预期更长时间。我们正静待回调时机增持，但可能还要等上一段日子。

值得注意的是，我们并非一定要等低位才买入，愿意接受较高价格，但会寻找风险回报更理想的入市时机。相比现时，若市场进入整固期，让相对强度或动能稍为降温，会是更佳的入市机会。现有持仓足以受惠于升市，但在目前位置增持的风险较我们理想为高。

不过，『耐心等待』往往最考验人。」

标普指数走势图

当时我们亦提到：

「市场回调的原因有很多，包括供求失衡、企业减少回购股份，以及关税谈判的不确定性。」

谁料伊以冲突竟成为「黑天鹅」。

「目前牛市气氛浓厚，愿意卖出的人不多，买家要不断提价才能吸引卖家。只要这种情况持续，加上乐观情绪盖过理性思考，买家就会继续高价入市。这正是『博傻理论』的典型例子。

上周五是否已见买卖力量转向的初步迹象？也许是，本周市况自会分晓。

但无论未来几天局势如何，以投资者宜参考过往经验，把握较佳价位部署资金。

上周五伊朗与以色列冲突爆发后，市场反应虽然温和，但仍跟随地缘政治冲击时的典型模式：

• 风险重新定价迅速
• 资金转向防守性板块
• 决策者和投资者重新评估后，市场逐渐回稳

这次冲突引发的市场走向和波幅，与中东地区过往的军事危机相似。

例如1973年赎罪日战争期间，阿以冲突触发石油禁运，令原油价格飙升四倍，并导致股市长期下挫。能源股和通胀挂钩资产表现出色，但大市普遍低迷。1979年伊朗革命及其后的两伊战争再度令油价翻倍，

近期冲突，如海湾战争、2006年以色列与真主党冲突，以及2014年加沙战争，投资者最需要明白的是，当能源供应链或关键基建遭受威胁时，市场往往会迅速反映地缘政治风险。

每当发生如今次以巴冲突等地缘政治事件，。但重要的是要退一步，参考市场过往应对类似事件的表现。Carson Research上周五发表的列表显示了历史事件及其后市场表现。

确实有数次事件带来较严重后果，如赎罪日战争、石油禁运、科尔号军舰遇袭、911事件及伦敦地铁爆炸案。但这些事件恰巧与「漂亮50」泡沫、「科网泡沫」及「金融危机」同期爆发。

实际标准普尔 500 指数与历史冲突

对投资者而言，重点是尽管短期前景或充满不确定性和较大波动，但。正如我们此前提到：

「投资需要剔除杂音，避免投机，依赖数据。媒体充斥着关于关税引发贸易战、衰退和去美元化等情绪化标题，但这些事件实际上很少发生。

下图是一条正态分布『钟形曲线』，展示了可能发生的事件和结果。简单来说，68.26%的情况属于典型结果，即正常衰退或避过衰退。95.44%的情况则在较严重衰退和标准经济增长率之间。出现如2008年金融危机般的经济危机机率为2.14%。至于『经济末日』—那种只有黄金、罐头食品和地堡才有用的情况，发生机率仅为0.14%。」

钟形曲线概率与可能性

投资者必须考虑大市最可能的走向，以及哪些板块最有机会受惠。

分析投资结果时，区分可能性和概率至关重要。成功的投资者不会尝试预测明天的市况，而是评估各种可能性并作出相应部署。

换言之，如果你预期伊以冲突会令市场持续波动，很可能会失望。这正是我们一直强调要管理风险、重新平衡投资组合、适时获利及注重资产配置的原因。建立能应对下行风险、各种经济情况，并具备安全边际的投资组合，能让投资者在市况转变时保持冷静。

事实上，情绪化决策的表现往往逊于有纪律的投资。投资者无法消除波动，但可以控制对波动的反应。

那么，考虑到目前市场处于超买，从历史经验看，伊以冲突最可能带来什么影响？

• 倘冲突持续或蔓延至邻近地区，股市或会进一步受压
• 倘油价持续上升至每桶80至90美元，美股可能再跌3%至5%

标普指数走势图

倘图所示，跌幅若达5%，料会在50天移动平均线获得支持。

即使整体市场因地缘政治和商品价格压力而下跌，个别板块仍会出现投资机会。

• 能源：短期前景强劲。油气价格上升利好主要生产商、管道营运商和能源服务企业
• 国防航天：军费开支增加将带动美国主要军工承包商、网络安全公司和情报服务供应商
• 公用事业和基建：政府或会在冲突后增加开支，公用事业营运商和基建重建企业可望受惠
• 避险资产：债券（特别是美国国债）和贵金属在危机时期具防守价值
• 周期性板块续受压：旅游、休闲、非必需消费品和航空股面临持续阻力
• 科技和通讯：虽然波动，但基本面稳健的核心科技企业若全球供应链维持稳定，表现或较坚挺

值得注意的是，虽然能源等板块在冲突期间表现较佳，但投资者必须保持警惕，在冲突解决或出现经济压力迹象时及时平仓。如图所示，油价在金融压力期往往会急跌。

美国WTI原油周线图

能源价格上升或会影响央行中期减息计划。经过四个月通胀回落后，华尔街预期正在降温，但由于能源价格影响消费品成本，油价上升会迅速反映在消费物价指数上。

油价vs美国核心CPI

美联储已发出谨慎信号。若油价推高通胀持续，减息或会推迟至第四季末或2026年初。减息延后可能令市场更趋波动，因为投资者需要在消费放缓下重新评估未来盈利预期。

如果外交努力促成停火，或双方降低军事行动，环球指数可能迅速反弹。关键观察点包括：

• 油价走势
• 央行政策调整步伐
• 整体经济环境

回到风险管理的重要性，因此，投资者应适时获利，转投参与重建和区域基建发展的企业。

和平协议往往会带来公用设施、道路、电网和电讯系统的重建资金。工业和原材料板块企业有望在这个转变中受惠。

伊以冲突的发展跟投资者过往所见相似：最初冲击、防守板块表现突出，最后逐步复苏。

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